导语：2021年化工品市场整体震荡上行，其中一、三季度涨势最为波澜壮阔。三季度受供给收缩及成本抬升影响，氯碱、煤化工等相关产品竞相涨价，许多产品持续刷新历史高点或多年高点。四季度虽然受供给恢复及成本坍塌影响，化工品市场呈现冲高回落之势，但仍有部分产品在年内创造了惊人的涨幅。
2021年化工行业涨幅榜TOP10
2021年是充满“意外”的一年，一季度疫情改善增强了人们对于经济复苏的乐观预期，化工品需求改善，同时原油受经济恢复带动的需求提升影响，价格宽幅上涨，支撑了化工品市场的进一步攀升。美国寒潮“意外”出现，海外供给显著下降，化工品涨势愈演愈烈。下半年经济复苏有所放缓，但供给“意外”收缩以及成本端“意外”大幅攀升将化工品市场涨势推向高潮。凭借本轮涨势，部分产品创造了出乎意料的涨幅，其中BDO以144%的涨幅占据2021年化工品涨幅榜的榜首位置。烧碱、硫酸铵分别以130%和129%的紧随其后（见上表）。
煤系化工是最大赢家，影响逻辑却不仅局限于成本支撑
从上图来看，2021年上涨的TOP10产品中有8个产品属于煤化工产品或者煤系衍生品的下游。我们知道2021年煤炭价格宽幅上涨，但上述部分品种上涨并非受到煤炭价格攀升带来的成本支撑。粗苯、煤焦油、硫酸铵虽是炼焦煤的直接下游，但三者都是焦化副产品，收率普遍较低，其中煤焦油的回收率最高，也仅有4%-5%，粗苯、硫酸铵的回收率更是只有1%左右，这些产品对于煤炭价格上涨的敏感性并不强，行业成本转嫁主要通过主产品焦炭的价格调节来进行，对其真正产生影响的逻辑主要在于煤炭价格上涨导致行业开工下降，从而在供给端产生影响。
2021年随着供给侧结构性改革的逐渐深入，焦化落后产能出清，而新增产能的投产并未达到预期，加之下半年焦企开工负荷普遍偏低，因此无论是焦炭还是焦化副产品产量均出现了一定的下降。据国家统计局统计数据显示，2021年11月焦炭产量累计同比下滑1.6%，焦化副产品产量同步收缩。从需求端来看，粗苯、煤焦油由于加工能力明显高于产品生产能力，因此在供给偏紧的状态下两者均出现了显著的上涨。此外粗苯的下游是加氢苯，加氢苯又是石油纯苯的替代品，今年在原油价格上涨的情况下，近油端产品表现相对较好，粗苯同样也受到了原油上涨的带动。煤焦油需求还受到下游深加工及炭黑产能扩张的支撑，据
统计，煤焦油加工2021年新增产能达到90万吨，而炭黑的新增产能也达到了67万吨，对于煤焦油在需求端的拉动较为明显。煤焦油下游煤沥青和蒽油价格上涨力度也较大。煤沥青一方面受到煤焦油上涨的成本支撑，另一方面铝市场向好带动阳极块市场，碳素企业开工提升，对煤沥青需求增加。蒽油同样受到煤焦油上涨的支撑，此外下游炭黑价格上涨、盈利水平改善带动企业开工提升，在需求端对蒽油的支撑作用也较强。
2021年硫酸铵价格宽幅上涨，原因主要在供需两方面，一是供应量偏低，二是国际市场需求缺口较大。2021年1-11月硫酸铵出口量达到918.8万吨，较2020年同期上涨20%，硫酸铵的出口依赖度高达70%左右，出口量的显著增长进一步推升了硫酸铵价格。
互为支撑，BDO、氨纶携手上涨
BDO继2020年之后，2021年再次出现在了榜单之中。2021年BDO价格上涨主要因为下游PTMEG-氨纶产业链价格持续高位支撑，以及国内限塑令导致大批量PBAT预投产影响。氨纶也是连续两年出现在榜单之中，其价格上涨一方面原料PTMEG和纯MDI宽幅上涨形成成本支撑；另一方面，上半年氨纶没有新增产能投产，终端领域需求逐渐恢复，加之氨纶在纺织服装行业中添加量的提升，使得氨纶需求量保持较高增速，场内货源供应一度出现紧张，氨纶厂家库存水平到达阶段性低位，供不应求的情况下价格攀升至高位。
供需支撑强劲，两碱价格双双大涨
“两碱”产品今年涨势也较为明显，尤其是烧碱以130%的涨幅占据涨幅榜次席。2021年9月开始，国内氯碱装置开工负荷率开始下降，根据卓创检测，国内氯碱装置开工负荷率由9月初的79.91%下滑至9月底的66.86%，下降了13个百分点左右。国内液碱供应量在短时间内明显减少，且减少量之大是造成液碱阶段性供不应求的最大原因，这种情况也是在史上极少出现过。
纯碱年内处于紧平衡状态，加之下半年纯碱厂家开工负荷率偏低，进一步加剧货源紧张局面。2021年中国纯碱市场价格持续上涨，且涨幅不断扩大。此外三季度，原料动力煤、焦炭、原盐价格上涨，对纯碱价格上涨的支撑也较为明显。
经历了2021年的波澜壮阔，我们对2022年的化工市场持中性甚至偏保守的预期。宏观面来看，全球经济增长将趋于回落，货币宽松政策的逐渐退出势必将在一定程度上压制商品价格。从供给端来看，尽管因种种原因实际投产规模可能会比预期打一定折扣，但2022年仍将是未来几年当中中国化工产能扩张的高峰。需求侧，房地产下行将引发一系列的连锁反应，塑料、聚氨酯类、包括部分化纤类产品作为地产后周期商品需求将受到一定影响。汽车产销相对乐观，但对化工品的需求拉动力相对有限。出口看长期是增速下降的。成本端随着能源价格由强转弱，对于化工品市场的支撑也将逐步下降。整体看，我们认为2022年化工市场将呈现前高后低的态势，受货币整体仍然处于相对宽松状态，以及冬季能源需求较高的影响下，一季度化工品价格或仍有相对较好的表现。下半年随着全球通胀压力加大，美联储加息预期升温，包括化工品在内的大宗商品市场有望震荡回落。